Estudo de Stanford afirma que apostas em criptomoedas na Polymarket estão sendo manipuladas

Pesquisadores da Universidade de Stanford identificaram sinais de que traders podem estar manipulando um dos mercados de apostas em Bitcoin mais populares da Polymarket, influenciando brevemente o preço da criptomoeda usado para decidir as apostas.

O artigo de trabalho, coescrito com um pesquisador da Singapore Management University, examinou cerca de dois meses de apostas de cinco minutos em Bitcoin na Polymarket. O estudo encontrou explosões repetidas de negociações unilaterais na corretora Binance que movimentaram temporariamente o preço do Bitcoin nos segundos finais antes do fechamento das apostas, beneficiando traders posicionados na mesma direção.

A atividade foi mais intensa em momentos em que pequenas movimentações temporárias no preço do bitcoin podiam determinar se uma aposta seria paga. Os pesquisadores descreveram o padrão como um “impulso transitório para manipular o preço à vista”.

Mercados de previsão têm sido tradicionalmente usados para prever eleições e eventos esportivos, onde os traders não conseguem influenciar facilmente o resultado. Os pesquisadores argumentam que apostas vinculadas a ativos financeiros são vulneráveis à manipulação porque os participantes podem negociar o próprio ativo que determina se eles ganham ou perdem.

“Esses contratos têm uma vulnerabilidade estrutural”, escreveu Shihao Yu, professor assistente da Singapore Management University e um dos autores do artigo, em uma publicação no LinkedIn sobre a pesquisa. “Eles são liquidados com base em um preço que os traders podem movimentar negociando o próprio ativo subjacente.”

As descobertas surgem enquanto corretoras expandem mercados de previsão vinculados a ativos financeiros. A Cboe começou a lançar produtos vinculados a índices de ações, enquanto a Nasdaq buscou aprovação para contratos semelhantes, potencialmente estendendo as questões levantadas pelo artigo para além das criptomoedas e da Polymarket.

“A Polymarket usa múltiplos oráculos de precificação independentes para agregar dados e garantir precisão”, disse um porta-voz da empresa. A companhia está buscando fazer a transição de certos mercados no próximo ano para métodos de liquidação que usam preços ao longo de um período mais longo, em vez de um único ponto no tempo. A mudança “garantirá ainda mais a integridade do mercado”, afirmou o porta-voz.

Embora os pesquisadores documentem negociações incomuns de Bitcoin em torno do momento em que as apostas de curto prazo em Bitcoin da Polymarket eram liquidadas, o artigo não prova que as negociações necessariamente vieram de usuários da Polymarket que se beneficiariam de movimentos momentâneos no preço do Bitcoin. A pesquisa também não chega a provar a intenção dos traders, mas ainda apresenta evidências consistentes com manipulação, de acordo com Elton Shehdula, chefe de pesquisa da empresa de análise de criptomoedas Allium.

“O padrão me parece real”, disse Shehdula. “A pergunta mais difícil é se os traders que empurram o preço na Binance e as carteiras da Polymarket que coletam os ganhos estão conectados.”

Os mercados de Bitcoin de cinco minutos da Polymarket são liquidados usando dados de preços coletados dos chamados oráculos, em vez de uma única plataforma de negociação de Bitcoin. Mesmo assim, os pesquisadores descobriram que os contratos foram resolvidos no mesmo lado que a Binance cerca de 85% das vezes durante o período do estudo, tornando a atividade na corretora um indicador útil para o preço final de liquidação. Os pesquisadores inferem manipulação a partir de padrões de negociação, em vez de observar diretamente a intenção dos traders.

Um representante da Binance disse que a corretora contribui para a descoberta de preços como a maior exchange de criptomoedas do mundo.

“Embora mantenhamos vigilância de mercado robusta, monitoramento de fluxo de ordens e controles antima­nipulação em nossa plataforma, não podemos supervisionar como plataformas externas projetam sua metodologia de obtenção de oráculos e liquidação”, disse o representante.

Como toda negociação na Polymarket é registrada em uma blockchain pública, a plataforma se tornou objeto de um crescente corpo de pesquisa acadêmica. Os autores argumentam que a falha que identificam não é exclusiva da Polymarket, mas pode se estender a outros mercados vinculados ao preço de um ativo negociável.

O estudo comparou negociações antes e depois de a Polymarket introduzir os mercados contínuos de Bitcoin de cinco minutos em fevereiro, examinando aproximadamente 16 mil desses contratos ao longo de dois meses.

Em contratos onde o resultado permanecia quase equilibrado pouco antes da liquidação, o salto no fluxo de ordens na Binance foi cerca de 3,9 vezes maior do que em outras janelas de liquidação, de acordo com o artigo.

Os pesquisadores classificaram os 10% das janelas de liquidação com as negociações mais incomuns na Binance como aquelas com maior probabilidade de “conter um impulso manipulativo”. Esses períodos ocorreram desproporcionalmente durante a noite e nos fins de semana, quando volumes de negociação mais baixos tornam mais fácil para negociações relativamente modestas influenciarem os preços. Com base nessa classificação, eles estimam que os traders identificados como prováveis manipuladores ganharam cerca de US$ 8,2 milhões em dois meses, em grande parte às custas de participantes classificados como investidores de varejo ou outros traders.

Em contraste, os pesquisadores encontraram poucas evidências de padrões de negociação semelhantes em mercados de Bitcoin de 15 minutos, argumentando que horizontes de tempo mais longos tornam mais difícil influenciar o resultado e podem oferecer uma forma de reduzir a vulnerabilidade que identificam.

Um porta-voz da Cboe Global Markets disse que o artigo destaca a importância do design de produtos e da supervisão de mercado, mas que seus novos contratos de mercado de previsão diferem em aspectos importantes. Os produtos da Cboe estão vinculados ao amplo índice S&P 500, em vez de um único ativo, e operam dentro da estrutura regulatória de valores mobiliários dos EUA, disse o porta-voz.